德银：对手合并糯米影响可正可负 维持百度评级

北京时间10月8日凌晨消息，德意志银行今天发布研究报告，将百度(Nasdaq:BIDU)的股票评级维持在“持有”(Hold)不变，12个月目标价170美元。

以下是报告内容摘要：

团购竞争对手可能合并；第三季度财报前瞻

据中国国内媒体今日报道，美团和大众点评已经签署了一项合并协议，这两家公司是百度最大的团购竞争对手，同时也是中国O2O(线上到线下)市场上主要的从业者。据彭博社报道，合并后的公司很可能将创造出一家价值150亿美元的本地服务提供商，而相比之下百度的市值为520亿美元。这项潜在的合并交易很可能是融资环境挑战性日益增强以及补贴“战争”令现金变得干涸所带来的结果。

举例来说，彭博社报道称美团最近完成了一个融资回合，这个融资回合对该公司的估值为105亿美元，低于150亿美元的最初目标。与此同时，百度则计划在未来三年中对旗下糯米团购业务投资人民币200亿元。虽然美团和大众点评合并应将降低行业竞争性，但在15名领先的风险投资和电子商务行业高管及私募股权投资专家中，有三分之二的人都预计竞争将会增强。

百度糯米/外卖网所受影响可正可负：

我们认为，美团和大众点评合并可能会提高百度旗下O2O业务和团购业务所面临的压力。据易观国际提供的数据显示，美团在中国团购市场上占据着主导地位，2015年上半年所占份额为52%；排名第二的则是大众点评，所占份额为30%。这两家公司总共占据着82%的市场份额，远高于糯米的13.6%。如果两家公司成功合并，则将创造出一个覆盖面更广的实体。

新合并的公司很可能将可利用的优势包括：a)美团的行业领先的1.4万人销售团队及其涵盖酒店、电影票和食品递送服务在内的广泛覆盖面；b)大众点评以餐厅点评和本地生活服务为重点，而且新推出了“低频率、高票价”业务，如婚礼规划和展览等。百度通过糯米和外卖网提供餐厅和本地娱乐服务，但仍处在相对早期的阶段，需要进行大量投资。百度称，该公司仍将致力于提供高频率的O2O服务，并相信将可利用其庞大的用户规模(移动搜索服务的月度活跃用户人数为6.3亿人，移动地图服务的月度活跃用户人数3亿人)锁定本地商家。

但是，百度可能一直到2017年都要进行重大投资，这令我们对其利润率感到担心。O2O支出的任何缩减都将有利于百度。

第三季度财报前瞻：

百度将于10月底公布2015财年第三季度财报。我们预计，百度第三季度净营收同比增长38%，至人民币187亿元，较华尔街分析师平均预期高1%；不按照美国通用会计准则计算的息税前利润率为13.4%，较华尔街分析师平均预期低2个百分点；不按照美国通用会计准则计算的净利润为人民币29亿元，较华尔街分析师平均预期低12%。我们对利润率的预期相对于华尔街分析师平均预期来说较为保守，是因为假设O2O相关投资将给百度带来更大的前负载型利润率压力。(唐风)