大摩维持百度增持评级 目标价248美元

北京时间7月29日早间消息，摩根士丹利今天发布研究报告，将百度(Nasdaq:BIDU)的股票评级维持在“增持”(Overweight)不变，目标价248美元。

　　以下是报告内容摘要：

搜索业务表现优异，但O2O业务很可能引发争论

百度的核心搜索业务表现强劲，前景仍旧看好。但百度有关发展O2O(线下到线上)业务的承诺则将成为投资争论的焦点。我们认识到了百度的优势，这给我们带来了一些信心。另外，估值也应可为百度股价提供下行支撑。我们将百度的股票评级维持在“增持”不变。

-业绩预期变动：

预计百度2015财年每股收益(不按照美国通用会计准则)为人民币34.8元，此前预期为人民币40.1元。

-核心搜索业务仍有很高盈利能力，中期前景看好：百度核心搜索业务实力的能见度已大幅提高。根据我们的预测(并得到了百度的证实)，百度搜索业务的盈利能力仍旧很好，运营利润率达50%以上。另外，百度的用户基础仍有很大增长空间，且商业化程度提高，尤其是移动搜索。

-与此前预期相比，O2O投资很可能更倾向于集中在前期。我们已将百度2015财年每股收益(不按照美国通用会计准则)预期下调了14%，以反映管理层有关销售和营销支出很可能在下半年环比增长80%到90%的展望。其结果是，未来几个季度中盈利和利润率的发展趋势很可能将是负面的。

-但我们认为，百度股价可能在估值方面找到下行支撑：基于分类加总法的估值方法，我们预计百度核心搜索业务不按照美国通用会计准则的市盈率仅为12.2倍，低于谷歌等全球同业竞争对手。

-长期观点：整体而言，我们仍旧认为当前水平的风险回报率从中到长期来看是很好的。因此，们将百度的股票评级维持在“增持”不变。我们将百度股票的估值方法从现金流量贴现法改为使用分类加总法，对其每个业务部门进行单独估值，原因是该公司披露了更多有关利润率的信息。我们为百度股票设定的目标价并未改变，原因是虽然核心搜索业务的自由现金流有所增长，但被贴现率的上升和最终增长率的下降所抵消。

-O2O业务的牵引力前景是关键的催化剂：我们认为，百度O2O业务的牵引力将继续增强，加之百度旗下非搜索业务可能整合，这是中期内百度股价的关键催化剂。有基于此，投资者可能需要一些耐心，才能看到百度股价从当前水平被重估。(唐风)