高盛维持搜狐中性评级 下调目标价至49美元

北京时间7月28日凌晨消息，高盛集团今天发布研究报告，将搜狐(Nasdaq:SOHU)的股票评级维持在“中性”(Neutral)不变，同时将其目标价下调9%，至49美元。

　以下是报告内容摘要：

业绩不及预期；搜狗业务稳健增长但前景面临挑战

-业绩摘要：

搜狐公布的2015财年第二季度业绩超出分析师预期，该季度营收为4.94亿美元(同比增长23%)，较高盛集团分析师预期和华尔街分析师平均预期分别高4%和3%，但主要是由于剥离第七大道的时间晚于预期，从而对第二季度营收作出了贡献，但来自这项业务的营收并未包含在最初的第二季度业绩展望中；如果不计入这项营收，则搜狐第二季度总营收符合分析师预期。

不按照美国通用会计准则计算，搜狐第二季度每股亏损为0.37美元，较高盛集团分析师预期和华尔街分析师平均预期分别好65美分和43美分。

但是，公司管理层预计第三季度营收额外4.7亿美元到5亿美元(按中值计算同比增长13%)，较高盛集团分析师预期和华尔街分析师平均预期分别低6%和9%；预计第三季度不按照美国通用会计准则计算的每股亏损为0.55美元到0.80美元，相比之下华尔街分析师平均预期为每股亏损0.36美元。

-投资建议：

(1)搜狗业务第二季度总营收为1.47亿美元(同比增长62%)。该季度移动流量同比增长110%，现已接近于PC搜索流量。移动搜索营收在总搜索营收中所占比例为25%，高于上一季度的22%。目前，搜狗业务拥有6.5万家广告主，高于第一季度的6万家。不按照美国通用会计准则，搜狗业务第二季度运营利润率为20%，管理层预计未来运营利润率将逐步上升。

产品方面，搜狗的目标是提供一种有异于百度(Nasdaq:BIDU)的解决方案。除了微信相关搜索以外，搜狗还开始与流行的应用合作，提供应用内搜索服务。

(2)尽管移动业务拥有增长动能，但广告前景疲弱：第二季度移动广告在媒体门户营收中所占比例首次超过一半，移动视频在总食品应收中所占比例也达到了37%。但是，PC门户广告营收继续下降，原因是整体宏观形势仍旧疲弱。

我们将搜狐2015财年每股收益预期下调120美分，以反映对第三季度业绩下降的预期；同时将其2016和2017财年每股收益预期分别下调8%和9%，以反映增长基础的下降。有基于此，我们基于分类加总法的估值方法将搜狐的18个月目标价下调9%，至49美元，同时将其股票评级维持在“中性”不变。

主要风险：竞争；执行。(唐风)