刘强东：如果维持过去的增长速度 京东会付出很大代价

昨天晚上，京东商城发布了2016财年第一季度财报。净营收为540亿元人民币(约84亿美元)，同比增长47.3%。归属于普通股股东的净亏损人民币9.098亿元(约合1.411亿美元)，而上年同期为人民币7.102亿元。基于非美国通用会计准则，归属于普通股股东的净亏损人民币2.054亿元(约合3190万美元)，而上年同期为人民币2.056亿元。

京东

财报发布后，京东集团董事长兼首席执行官刘强东、首席财务官黄宣德以及京东商城首席执行官沈浩瑜出席了随后举行的分析师电话会议，解读财报要点并回答分析师提问。

以下是分析师问答环节主要内容：

美国银行-美林分析师：我看到你们的平均每订单金额实际上同比有所增长，这是什么原因？是因为电子产品或者百货商品的客单价上升了吗？还是说用户平均每订单购买的商品更多了？

黄宣德：这主要我们收缩手机充值业务的规模有关，手机充值业务的订单金额平均较小，实际上岁这项业务的收缩对公司的交易总额产生了实质性的影响，进而对公司的客单价也产生了显著的影响

汇丰银行分析师：可否介绍一下京东第三方平台业务的交易总额在第一季度的变化，以及与腾讯的合作对其的影响等？

黄宣德：腾讯入口给京东带来的流量在过去三个季度的增长已经开始减速，过去三个季度，每个季度的平均降幅大约是20%以上，这实际上表示腾讯流量对京东业务的增量贡献的最大化水平，这一点我们在过去几个季度已经强调过了。如果说必须给出一个具体数据的话，那么可以参考前两个季度的数据，也就是20%左右。

另外两个因素的话，一是虚拟物品的销售，这项业务我们战略收缩，其销售额占公司整体交易额的比例有显著的下降，这对公司的增长率也产生了影响，举例来说，如果拿出去年交易总额的3%的部分，除去虚拟物品销售额的变化这个因素，今年这部分对交易总额增长率造成的负面影响就有将近6%。

这也是第一季度增长速度减缓的原因，因为虚拟物品这个品类不但没有出现增长，而且有所下滑。

最后对于反刷单举措的影响，我们很难进行量化，这方面一开始就很难计算，现在我们又实施了一些更严格的惩罚措施和降级机制，会对商户也产生连锁反应，这一部分的影响也很难量化。

瑞银分析师：你们如何看待公京东自营业务和第三方平台业务各自占比在未来的变化？你们如何在保证商品和服务质量与为消费者增加更多购物选择之间取得平衡？

黄宣德：我们会继续促进第三方平台业务的强劲增长，表面看来，这项业务的增长速度可能略慢，但这主要是因为去年它增长过快，我觉得未来它的同比增长速度将略低于现在的增长势头。

话虽如此，第三方平台业务仍将保持比京东自营业务更快的增速，尽管自营业务的增速也非常强劲并将保持下去。

沈浩瑜：第一季度第三方平台业务交易总额增速有所放缓，但仍然超过京东自营B2C业务的增速，我们预计未来京东第三方平台业务交易总额在未来仍然会持续增长。

刘强东：基本上，在过去三四年，每个季度京东增速都是行业平均增速的两倍，京东这个季度仍然保持这种两倍左右的增速，也就是说，跟行业整体相比，京东增长速度并未出现下降。

德意志银行分析师：可否谈一下你们的电子产品品类的销售趋势，尤其是智能手机领域的竞争情况？你们对这个品类在全年的表现预期是什么？

沈浩瑜：对于智能手机、电脑、平板电脑等消费电子产品来说，我觉得中国宏观经济环境等因素确实带来了一些不利影响，但京东是这个品类的领先零售商，并且继续从所有零售渠道那里争抢市场份额。

第一季度，京东整个电子产品品类的销售增长都十分强劲，包括智能手机、电脑、平板电脑等产品，目前京东仍是最大的电子产品零售商，而且市场份额在不断增加，虽然增速放缓并且对京东整体增长速度有所拉低，但其仍然超过行业平均增速。

高盛集团分析师：我的问题是关于京东的新业务的，这部分在第一季度亏损了大约6亿，我知道亏损主要来自与京东金融和京东到家，但你们也首次提到一些新的技术比如云计算和智能设备等方面投入以及海外业务，那么今年你们预计这方面产生的亏损将会有多少？上个季度你们预计2016年公司新业务的亏损相比去年的话绝对数额不会出现太大增长，那么可否介绍一下这方面今年的计划？目前京东金融和京东到家之外的新业务的规模有多大？

刘强东：从绝对值看，今年的技术投入与去年相比肯定有大幅增加，但占公司的净收入比例基本上变化不会很大。

黄宣德：是的今年技术投入占公司营收中的比例会保持与去年相同的水平，这个占比数据非常小。海外业务方面，我们之前也提过，海外业务京东目前只在印度尼西亚建立了一家合资公司。

86 Research分析师：我的问题与京东第三方平台业务战略有关的，你们对这部分业务的新战略是什么？我们看到目前有很多品牌入驻京东商城开旗舰店。

另外，能否介绍一下今年京东对“6-18”周年店庆的计划和准备？

沈浩瑜：对于第三方平台业务，我们并没有什么新的战略，我们的战略与以前一样，就是添加第三方商户以便给用户尽可能多的产品选择。目前京东第三方平台正好有大约10万商家，预计这个数字不会增加太多，因为我们相信他们已经完全可以为满足用户的产品需要，我们不希望京东第三平台变得拥挤，希望现有的商家都可以盈利。

我们继续在向商家增加更多的物流服务，不管是最后一公里的递送服务还是仓储服务；我们会继续壮大第三方平台业务，京东许多非电子产品的品类发展都是靠第三方商家的推动。

至于“6-18”店庆活动，我们将与许多大的品牌和商家联合推出促销活动，回报用户。这次店庆促销活动我们会投入很多资源去支持，促销活动将涉及所有产品类别，不管是自营业务的消费电子产品，还是第三方平台的家居或服装产品。

黄宣德：我来补充一点，公司在进行“反刷单”行动的过程中注意到，大型商户是从这样的行动中受益的。如果你看我们3月到4月份的销售数据，大型商户的销售增长速度超出了平均水平，这并不是说小型商户没有受益于这种活动，只是大型商户受益更多。

派杰分析师：你们谈到预计交易总额的增长将会放缓，但又说公司在整个电子商务领域的市场份额在增加，那么预计未来京东将继续在增长放缓的情况下获取更多的电商市场份额吗？

黄宣德：刚才我们也提到了，在过去几年，每个季度京东交易总额增速都是行业平均增速的两倍，这仍然是我们在未来追求的目标，依靠我们优质的购物体验和强大的用户黏性。但是要建立模型预计未来今年的情况则非常困难，因为这还部分取决于中国整体的消费增长以及整个电子商务行业的增长。

刘强东：不管怎么说，我们认为接下来几年京东交易总额增速肯定会远远超过中国电子商务行业的平均增速。

SunTrust分析师：首先，可否介绍一下公司在争取大的品牌和零售商户方面面临的竞争局面有何变化？

第二，今年第一季度，天气等因素给公司产品销售带来了哪些影响？

黄宣德：我们面临的行业竞争一直都非常激烈，过去京东承受着线下的竞争压力，现在有继续接受线上对手激烈的竞争。目前我们看到的电子商业的竞争态势并没有出现太大变化。

至于第一季度有哪些其他因素给公司业绩带来影响，我们已经尽力为大家解释了我们认为有造成显著影响的因素，但有些其他因素实在很难进行量化，比如说天气。

麦格理资本分析师：今年第一季度，公司的履约成本对交易总额占比以及每订单履约成本都出现了上升，请问原因是什么？主要是由O2O业务造成的吗？如果是这样，那么未来公司的履约成本会有何变化？

关于农村地区的履约成本，阿里巴巴之前宣布淘宝农村服务站已经达到1.4万个，你们如何看待与阿里巴巴在农村市场的竞争？你们在对三到六线城市以及农村地区的扩展的战略是什么？

另外，关于第一季度的运营亏损，你们提到京东到家、京东金融等新业务的亏损达到6亿元人民币，其中亏损最大的是哪项业务？我们应该如何看待京东到家业务在未来的亏损情况？

黄宣德：履约成本的增长，主要与公司在三到六线线城市和农村地区的扩展和投资有关，与一些竞争对手一样，我们也招聘了一些农村的村级代表，这带来了履约成本的上升，另外一个比较重要的因素是可消费商品品类的增长，这些品类的客单价比较低，这也对公司的履约成本占比带来了非常重要的影响。我们之前也提到，京东目前仍在对如何提升这个品类的用户客单价进行评估。

至于新业务造成的人民币6亿元亏损，运营亏损规模最大的肯定是京东金融，其次是O2O业务，其他的新业务对京东整体业务的影响在目前这个阶段还非常小。下个季度的话，达达与京东到家的合并的影响我们还在进行评估中，最有可能的情况是这项业务被拆出财报，但是按照普通股数目的计算的话，京东仍然是双方合并以后成立的新公司的最大普通股股东，达达的股东大部分都是优先股股东，所以，从亏损分配的角度来看，新公司的亏损大部分仍会算在京东身上，所以我们需要给合并后的新实体一定的时间进行预算的制定，以便给股东们更多的信息。

刘强东：其实我们过去多少年，公司管理层内部在看待履约成本这个问题时，主要是看每单的绝对值，而不是看比例，因为比例受客单价的影响非常大。过去很多年，京东每单履约成本的绝对数值一直在下降，即便是我们最近两年大规模扩充低线城市和农村市场，其实京东每单履约费用仍然在下降。

沈浩瑜：我们一直都非常关注客单价的问题，随着我们推出更多的百货和可消费产品，客单价出现下降的压力，但是我们在尝试一些举措来保持客单价的水平，比如提升免邮费的订单价格门槛等，这方面已经进行了一个月，目前看到的是我们想要看到的效果。

竞争对手目前建立了1.4万个农村服务站，但是京东则采用不同的市场策略，我们在农村招聘推广员对京东进行推广，根据最新数据，京东在全国农村地区的推广员数量达到20万，覆盖20万个农村。农村市场给京东交易总额带来了很大贡献，我们会继续积极推进在农村地区的发展。

摩根大通分析师：我的问题与毛利率有关，请问增长率最快的品类比如京东自营的食品饮料等的毛利率是多少？请介绍一下京东自营的增长最快的前三大品类的毛利润率的情况。

对于你们针对第三方商家开展的“反刷单”行动，对于公司的交易总额可能会带来多大影响？受刷单影响最大的品类是哪些？

黄宣德：毛利率方面，京东自营业务所有主要产品品类的毛利率都有所增长，但可能并没有提高这些品类的订单量，因为根据每季度的促销计划这些数据都会有所不同。单是，相比去年同一季度，京东自营业务核心产品品类的表现均有所改善。

摩根士丹利分析师：能否透露有关京东金融业务的运营数据？对于京东金融业务来说，很明显最大的竞争对手可能很快就要上市了，那么请问京东金融打算何时进行IPO？

履约成本方面，你们提到了可消费商品的影响，京东会不会建立类似天猫超市的线上超市模式？

黄宣德：首先，京东金融目前还没有上市时间表，现在谈论这个还为时尚早，我们仍处在创建相关的基础设施的阶段。

至于京东金融的交易量以及对公司交易总额的贡献，第一季度，京东金融低于10%的贷款，消费者都是在第一个月就还清了，这项服务很像信用卡的服务，所以对交易总额的影响非常小。

我们之前就说过，我们打造京东金融不仅是为了发展电子商务业务，电子商务肯定会受益于这项业务，但我们最终目的是创建一家可以充分利用京东的大数据和风险管理模式的金融技术公司，以便我们就能从这项技术中变现，现在京东金融主要是京东自己在做投资，希望我们可以在不远的将来与大家分享在不影响进度资产负债表的情况下对京东金融技术进行变现途径。

黄宣德：对于可消费商品，或者说快速消费品行业，这是我们非常重要的业务，我们已经有比较大的规模，在过去几个季度增长非常快，这个品类非常适合自营模式，因为物流非常重要，我们已经与很多快消品牌进行合作，已经是很多品牌在中国最大的线上零售渠道，我们还会在这个领域进行一些新的尝试。而且，我们已经有一个“京东超市”的品牌，并且从去年第四季度开始对这个子品牌进行推广。

中金分析师：我注意到京东毛利润增长快速，第一季度增速达到70%，那么未来你们会专注于改善毛利润而不是交易总额的增长吗？今年以及未来几年的公司运营利润率趋势会是如何？

第二，我记得你们之前提到京东商城业务已经连续几个季度实现盈利，这种趋势还会继续下去吗？今年你们会不会改善京东商城的运营利润率？

黄宣德：我之前曾谈到过如何实现增长与盈利的平衡。我们会继续努力寻求增长，但将来会是在追求利润率的前提下寻求增长。增长对我们来说十分重要，我们的四项KPI有两项仍然是追求营收的增长，今年我们也加入了利润率这一项。

运营利润率方面，我们在过去几个季度多次强调，预计京东商城的运营利润率会继续得到改善，今年预计剩余时间这运营利润率会持续提高。尽管每个季度可能有所波动，但总体趋势肯定是会出现显著增长的。

刘强东：关于增长和盈利问题，这一点，管理层从未改变过基本的策略。现在，整个消费市场非常疲软，大家如果看带电产品品类的数据，电脑同比呈现负增长，而主要手机品牌销量，不管是苹果还是三星手机，增速也都在下降，家用电器方面，像格力、海尔之类的大型家电厂商的同比增速都在下降。

在这种情况下，我们认为如果单纯维持像过去那样的增长速度的话，公司会付出很大的代价，这种做法与股东利益最大化也是不相符的。

其实，包括服装在内，大家会看到中国知名服装品牌，包括全球主要的快时尚服装品牌，最近几个季度的增速都在大幅下降，甚至是负增长。昨天，宝洁也公布了第一季度业绩数字，我们看到即便它是一个快速消费品牌，但销售数字同比也出现下滑。

野村证券分析师：首先，第一季度快速消费品在交易总额的占比贡献是多少，你们如何看待与天猫超市之间的竞争。

第二，能否透露一下公司服务业务收入情况，请按照营销收入和佣金收入各自的情况介绍一下，你们如何看待这两方面的增长？

黄宣德：我们不披露每个产品品类的交易总额占比，但我可以告诉你的，快速消费品是第二大产品品类，仅次于服装和鞋帽。

沈浩瑜：快消增长非常快，刚才我们也提到了，这个产品非常适合自营模式。

黄宣德：至于第二个问题，佣金是京东服务业务的最主要收入来源，其次是广告收入，第三大收入来源是京东向第三方商家提供的物流服务，此外我们还有非常小的互联网金融服务，但是目前贡献还非常小。

天灏资本分析师：过去12个月，京东用户数量增长迅速，请问在这些用户当中，有多少是重复购买用户？在每个季度的平均订单量中，有多少是由重复购买用户贡献的？这些数据在一年前的情况是怎样的？

第二，关于免邮费订单金额的上涨，这好像不是你们第一次提升，我想知道你们上次上调免邮价格的结果是什么？这次提升预计效果又会是什么？

沈浩瑜：我们只公布过去12个月的活跃用户数量，不披露其他的用户数据，比如有多少是新用户，有多少是重复购买。我们在留住用户方面潜力巨大，而且新用户和老用户之间存在着很好的平衡。

如果你看我们以前几年获得的用户的数据，我们看到留存率非常高，他们会购买更多品类的产品，并且花更多的钱。

免邮费金额提升的问题，我们确实已经上调了好几次，我们评估的效果是确实可以缓解公司客单价下降的压力，另外一方面，我们也看到用户更愿意为服务付费，为更快速便捷的快递服务付费，可以透露的是，邮费已经是我们收入的显著一部分。